乐鱼网页版投研通分享｜潮宏基(002345) 引领中国珠宝时尚潮流 新生代消费人群占比提升明显本期投研君介绍一家属于纺织服饰行业的上市公司。潮宏基主营中高端时尚消费品的品牌运营管理和产品的设计、研发、生产及销售，聚焦珠宝首饰和时尚女包领域，专注于“CHJ潮宏基”与“FION菲安妮”两大核心品牌的运营管理，其中珠宝首饰贡献的营收占比超90%。

　　在遍历财务报表后，投研君发现公司在2020年前的业绩顶峰是2017年，归母净利润、营业总收入分别报2.8亿元、30.9亿元，随后两年计提了资产减值损失，数值分别为2.2亿元、1.5亿元，归母净利润分别降至0.7亿元、0.8亿元，回到2009年的水平，但经营活动净流入的现金较稳定，维持在2亿元至3.3亿元的区间。

　　2020年至2022年公司业绩经历了一定程度的波折。2020年公司努力克服不利因素，在2019年低基数的背景下实现了恢复性的增长，归母净利润回到了1.4亿元。2021年得益于公司加快数字化转型，加大产品研发力度和加盟业务扩展力度，通过多层次直播为线上线下渠道引流增效，并且黄金价格逐步攀升至历史高位，消费热情持续升温，归母净利润和营收均创下历史新高，分别录得3.5亿元、46.4亿元。2022年公司归母净利润下滑43%至2亿元，但仍比2020年高，相比不少公司2022年业绩比2020年低，公司体现了较强的韧性。

　　2023年黄金珠宝消费市场受国风潮流和新工艺创新的推动而持续增长，公司凭借年轻时尚且具有差异化的产品矩阵，不断提升产品竞争力并通过精细化管理和数字化赋能，珠宝单店销售实现较好提升。公司加盟业务拓展顺利，品牌影响力进一步加强，也促使公司业绩在多变的环境中实现业绩快速恢复，该年归母净利润报3.3亿元，距离历史高点不到2千万元，营收大增34%报54亿元，刷新了年度新高。值得一提的是近5年公司的“三费”相对稳定，虽然毛利率小幅波动，但业绩兼具韧性和弹性。

　　据2024年中报，公司归母净利润同比提升10%报2.3亿元，营收同比扩大14%报34.3亿元，两者均创同期新高。公布中报后，当日公司股价高举高打并封涨停板乐鱼官网入口网页版，一举站上短期均线。

　　在经营评述中，公司提到了行业发展趋势。据《2022年中国黄金首饰消费行业消费洞察报告》，5年内青年人购置黄金的比例从16%迅速增至59%，成为各年龄群金饰消费潜力榜首。并且女性已成为新时代消费的主力军，与女性消费相关的“美丽经济”迅速升温催热整个消费市场。

　　随着近几年黄金工艺持续突破和产品设计不断创新，3D/5D硬金、5G黄金和古法金等新工艺的应用，使得足金产品不仅保持了原有的价值属性，更在外观上实现了时尚感和设计感的显著提升，同时在国潮崛起的背景下，融入中华传统文化元素的足金首饰愈加受到年轻消费群体的青睐，美感和创新蝶变推动了足金首饰的市场景气度。此外，珠宝的悦己属性显著上升，自我奖励、为心情买单成为主流消费动因。以悦己、社交需求为代表的珠宝消费不断扩大、释放，推高了珠宝市场的销售与复购率。

　　在品牌介绍方面，“CHJ潮宏基”创立于1997年，从创立之初就秉承传承与创新，以原创设计与非遗工艺的现代应用引领中国珠宝时尚潮流，彰显东方之美，致力于成为中国最受尊重的时尚珠宝品牌。历年推出的“凤影”“鼓韵”“京粹”“祥扣”“善缘”“花丝糖果”“花丝风雨桥”“花丝云起”“游龙腾云”“花丝如意”等具有中国元素的系列产品常销不衰。作为全品类的珠宝品牌，潮宏基近年来不断扩充品牌黄金品类产品，陆续推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠产品等，精准捕捉年轻消费者的喜好，以“年轻、时尚、会玩”的品牌形象深入人心,2024年潮宏基以突破500亿元的品牌价值连续21年登榜中国500最具价值品牌。

　　“FION菲安妮”1979年创立于香港，是亚太地区知名女包品牌，公司2014年完成全资收购。近年来，FION从品牌形象、产品设计以及渠道等方面推进年轻化战略，致力于融合深厚的手工匠艺底蕴和最前沿的设计，为新时代年轻女性提供高雅精致的皮具。FION坚持并深耕手工制包，历经“三代匠人”深化打造，将“东方意蕴”与“现代美学”糅合贯通，持续与跨界艺术家/知名IP联乘合作。

　　培育钻品牌“Cëvol”则继续积极推进时尚培育钻品牌打造，推出“曜蛇”“快乐冒泡”等品牌形象产品系列线，建立品牌差异化，线销售再创新高，线下入驻上海核心商圈静安嘉里中心，通过线上线下渠道让更多消费者能近距离感受到培育钻石的魅力。

　　在用户群体方面，公司拥有以年轻时尚女性为主体的核心用户群。公司专注于向用户提供匠心独具、引领潮流的产品以及精致优雅的尊贵服务。通过资源整合运用、用户数据化管理、公私域流量联动运营、用户场景化运营以及供应链优化等举措，通过高品质的产品和服务吸引并聚集了超2千万的会员。2024年上半年会员复购贡献收入占总收入比重超50%，品牌主力消费人群中80后、90后及00后人群占比高达85%，其中95/00后新生代用户占比提升明显，印证了旗下品牌在年轻市场中的强大吸引力和活力。

　　在渠道方面，公司凭借多年的投入与建设，旗下各品牌线下渠道在全国以及亚太地区布局已超1700个网点，包括独立门店和购物中心、百货、机场等中高端时尚消费品渠道;线上除经营自建渠道(小程序)外，在天猫、京东、唯品会等主流电商平台均布局已久，同时还入驻了抖音、得物、小红书等社媒电商平台进行全网营销，不断扩大全域渠道版图。公司不仅与华润万象生活、万达商管、龙湖、银泰、新城吾悦等商业渠道体系建立了良好的战略合作关系，同时也先后进驻了SKP、恒隆、太古里、万象城等国内商业渠道，成为各渠道珠宝品类布局的优选必备品牌之一。通过加盟模式加速渠道的拓展，制定了2025年冲击2000家门店的目标。

　　2016年至2023年公司按年分别收获了73、35、30、7、1、21、64、111次分析师关注，呈现出“过山车”般的变化。投研君估计2019年关注次数大幅下降与分析师担忧公司未来继续计提减值有关，2020年收窄至1次或与分析师担忧线下渠道展业前景不明有关，但事后来看当时明显是反应过度。随后几年关注热度的恢复可谓“神速”，2022年已经达到64次，创2017年以来新高，2023年突破至111次，今年截至目前公司共获得63次关注，业绩的韧性和弹性吸引了众多分析师的目光。

　　国盛证券的杨莹在公司发布2023年报和2024年一季报后于4月28日给予了点评，她谈到公司2019年渠道战略转型打开增长空间，同时产品设计能力持续提升，数字化效率领先行业。综合考虑女装商誉减值的潜在风险，我们预测公司2024年-2026年公司归母净利润为3.97亿元/4.64亿元/5.39亿元，当前股价对应2024年PE为14倍，维持“增持”评级。当前，杨莹在南财投研通分析师评价(纺织服饰行业)财务类排行榜高居亚军。

　　浙商证券的汤秀洁则在5月2日作出点评，她指出公司在产品设计、年轻化定位、品牌调性上拥有差异化优势，省代模式推进渠道扩张，完成2000家门店目标的确定性较强，未来将保持较快成长速度。预计2024年/2025年/2026年营收73亿元/89亿元/105亿元乐鱼官网入口网页版，同比增长23.57%/22.06%/18.09%;归母净利润4.24亿元/5.13亿元/6.10亿元，同比增长27.27%/21.02%/18.72%，对应PE13.01/10.75/9.05X，维持“买入”评级。当前，汤秀洁在分析师评价财务类排行榜高居第16名。

　　在公司发布中报后，方正证券的刘章明在8月28日提到上半年受消费环境偏弱及金价高位盘整影响，2024H1国内金银珠宝类商品零售额同比+0.2%，但公司持续提升品牌曝光度与市场影响力，深化渠道拓展数量和质量，增速显著优于行业。此外，面对外部环境的不确定性，公司强化费用管控、优化运营效率，保持业绩的稳步增长。中长期来看，潮宏基品牌精准捕捉年轻消费者喜好，80后、90后及00后人群占比高达85%;产品以非遗花丝艺术、IP联名等建立差异化认知，开店空间与弹性大，我们认为公司未来增速有望明显优于行业。我们预计公司2024年-2025年公司净利润3.9亿元、4.4亿元，当前股价对应2024年P/E为9x，维持“推荐”评级。当前，刘章明在分析师评价财务类排行榜位列第35名。

　　投研君留意到公司还得到了行业的分析师“大牛”的关注乐鱼官网入口网页版，比如光大证券唐佳睿在2023年度分析师评价(商贸零售行业)财务类排行榜夺得亚军，2020年公司唯一一次评级正是由他给出;在2023年度分析师评价(社会服务行业)财务类排行榜夺得亚军的国泰君安刘越男于8月底跟踪了公司。

　　公司最新收盘价报4.53元，市净率为1.1倍。受益于公司注重打磨年轻群体喜爱的产品并获得认可，重视数字化赋能，拓店目标明确，有望延续良好的经营表现，稳健的投资者或可逢低关注。

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